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美黄金直播室喊单沥青 运行重心将进一步上移


  C 高需求、高利润提升沥青供给

  “十三五”公路建设目标提前完成,“十四五”建设增量将放缓。根据“‘十三五’现代综合交通运输体系发展规划”,到2020年年末公路总里程达到500万公里,公路总里程新增42.27万公里,年均增长8.45万公里,高速公路总里程达到15万公里,高速公路总里程新增2.65万公里,年均增长0.53万公里。从“十三五”前四年的公路建设情况来看,公路总里程以及高速总里程增量均已超过“十三五”规划目标,“十三五”时期的五年规划目标已经在2019年提前完成。预计到2020年年底,我国公路总里程将达到510万公里,其中高速公路建成里程将达15.5万公里。2021年进入“十四五”时期,预计与“十三五”和“十二五”时期相比,公路建设同比增量将出现下降,道路建设增长步伐持续放缓。随着国家公路网的逐步完善,未来新建公路需求将逐步减少,道路养护需求将逐年增加,而道路养护需求的沥青用量相对较少。从高速公路的建设情况来看,根据有关机构的统计和测算,未来五年重点建设的高速公路主要集中在西部及南部地区,包括云南、四川、广东、广西、新疆、贵州等省份,总规模为5.85万公里,远高于“十三五”时期这些省份的高速公路增量。

  后疫情时期沥青需求预期不悲观。2020年是“十三五”的最后一年,下游需求集中爆发,加之炼厂高利润下生产沥青的积极性提高,带动沥青产量大幅增长。有关数据显示,2020年1—9月,沥青表观费量同比增长14%,增幅超过往年同期水平。从国内沥青的费结构来看,道路需求占比仍然最大,为80%左右,建筑防水需求占比在15%左右,焦化船燃需求占比在5%左右。在道路需求中,道路建设需求占比在55%左右,道路养护需求占比在24%左右,近几年国内道路建设需求有所放缓,但道路养护需求逐年增加。另外,得益于房地产市场的发展,防水需求逐年扩大,而由于低硫燃料油需求的增加,焦化船燃方向的需求将逐步减少。

  2020年,受疫情以及石油市场价格战”影响,原油大幅走跌甚至跌至极端位置,对沥青走势形成明显打压,而5月以后油价低位反弹也推动了沥青价格上涨。2021年,疫苗将逐步投入使用并有望减缓疫情对市场的冲击,全球经济环比修复以及美元指数走弱的预期不会发生变化,市场风险偏好整体将进一步回升。而在OPEC+减产以及原油需求逐步恢复下,全球原油市场有望延续去库。因此,无论是宏观逻辑还是原油供需面逻辑均支持油价向上运行,但疫情的不确定性以及疫苗大规模使用后的效果与预期的偏差仍是主要的风险点,这可能会抑制油价上行的高度。整体来看,我们认为2021年油价整体运行重心有望进一步上移,并将推动沥青价格运行中枢抬升。

  高利润下沥青产量连续刷新历史纪录。受疫情影响,2020年上半年国内沥青产量也受到较大冲击,但二季度以后产量持续恢复。有关数据显示,今年1—10月,国内沥青产量累计同比增长26%。2020年二季度以来,国内沥青供应的提升一方面源于需求增长,另一方面源于沥青生产利润高企。在此背景下,国内沥青炼厂开工率在2月份降至30%的创历史新低后持续回升,7月以后开工率基本维持在70%左右,处于历史高位,11月以后有所回落。2021年,随着国内大型炼化一体化项目的逐步投产,成品油产量进一步增加将加剧国内供应过剩,继续压缩成品油的生产利润,这将推动转产灵活的炼厂转产沥青或其他副产品。而就“三桶油”来说,随着国产低硫燃料油出口退税政策的实施,“三桶油”部分炼厂趋向于生产低硫燃料油,这意味着“三桶油”沥青产量会有一定压缩。整体来看,2021年,地炼沥青产量占比将进一步增加,而“三桶油”占比将下降,国内沥青总产量有望继续保持增长。

原标题:沥青 运行重心将进一步上移

  D 2021年沥青需求不宜悲观

  沥青进口有所增长,高等级项目需求稳定。2020年以来,国内沥青进口仍然保持增长,1—10月国内沥青进口量累计达到407.75万吨,同比增长13.44%,而出口量同比下滑23%。进口沥青一直作为国内沥青供应的补充,进口量占比稳定在20%上下,对国内供应整体影响不大。从进口利润来看,年内沥青进口利润持续为负,一定程度上打击了贸易商进口积极性,但由于部分高等级路段建设项目对进口沥青需求稳定,使得沥青进口维持增长。

  A 疫情影响下基建政策支持

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